研究机构：中原证券 分析师：吴剑雄 撰写日期：2015-03-26 报告关键要素： 开能环保14年业绩如预期稳健增长，公司在产品研发创新、精益智能制造能力建设、国内外市场销售、原能细胞业务等方面都取得了扎实而显著的成绩。公司的净水器业务有望继续稳健增长，而原能细胞业务未来有望成为公司重大利润贡献点。我们调高公司投资评级至“买入”。 事件： 开能环保公布了2014年年报。2014年度，公司全年实现营业收入374.74百万元，比上年同期增长20.41%;利润总额80.82万元，比上年同期增长17.38%;归属于上市公司股东的净利润64.24万元，比上年同期增长12.75%。基本每股收益0.25元。公司拟每10股派发红利0.7元，送红股2股，转增1股。 点评： 1、公司稳健增长的业绩符合预期。开能环保营业收入增长20.41%，符合公司稳健增长战略和作风。开能环保主营业务为面向较高端用户的全屋净水器，不同于普通快速增长的家电行业，其非常注重产品品质和售后服务，其增长虽不快，但是能带来高毛利率和附加值。其中，水处理整体设备增长17.26%，毛利率42.83%;水处理核心部件增长22.58%，毛利率35.95%，水处理和核心部件毛利率和增速较上年均有小幅下滑。 2、综合毛利率略降至39%。公司14年综合毛利率39.43%，较上年下滑了2.5个百分点。主要因为净水器领域竞争加剧，主要产品毛利率有所下降，而且，公司水处理设备中，毛利率较低的面向中低端用户的奔泰产品在业绩占比增加。得益于公司优秀的管理能力，公司三费稳定在较低水平。 3、公司国内和海外市场销售稳步增长。海外市场方面，公司在海外市场的业绩稳中有升，既了、欧洲传统市场的稳速增长，又重点开发了东欧与中东市场，中东、欧洲、亚洲和洲出口额比上一报告期增长116.96%、24.75%、18.92%和27.15%。国内市场方面，奔泰品牌继续发展以地级市、县级市和县（或镇）级为中心的经销商网络建设，并加速开发全国空白渠道网点，其除延续既往的发展策略外，还调整了更为符合市场以及行业发展的长期销售策略。本年度，奔泰品牌的销售收入同比增长了44.78%，其国内经销商数量也取得了非常好的增长，已经突破了3000家。 4、原能细胞业务实质性启动。原能细胞是公司水处理之外另一个战略发展业务，原能细胞未来致力于构建以人体细胞存储、细胞治疗技术以及产品研发、应用和相项目投资四个方面组成的大健康产业平台。原能细胞已经按计划有序开展各项业务。（1）原能细胞筹备团队已入驻张江生物医药，计划中的实验室和免疫细胞存储库已开始按规划建设，计划存储容量为1000万份。原能细胞还制定了与养老、抗衰老、肿瘤康复相关的产业投资计划，并已积极与目标企业洽谈。目前已经进行的项目有包括：参股深圳市星雅通用航空有限公司，收购上海增靓生物科技有限公司100%股权，收购上海惠元医院有限公司。 5、盈利预测及估值。预计公司2015-2016年的营业收入分别为459.05百万元和568.54百万元，归属母公司股东净利润为76.10百万元和93.43百万元，每股收益分别为0.30元和0.37元。2015年3月24日股价（23.52元）对应的市盈率分别为78.89倍和64.25倍。公司在全屋净水器领域居龙头地位，该业务有望在饮水健康日益得到重视的今天稳健发展，而公司另外一个战略发展业务原能细胞业务未来有望成为公司未来业绩金矿，我们调高公司投资评级至“买入”。 6、风险提示。（1）激烈市场竞争风险;（2）海外市场波动风险;（3）汇率波动风险。 北陆药业：成立并购基金 外延布局提速 北陆药业 300016 研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹，胡博新 撰写日期：2015-05-28 投资要点： 资本助力，肿瘤诊断治疗一体化平台战略加速，维持增持评级。公司公起健康产业投资并购基金，并购基金助力迅速弥补公司流动资金不足的短板，加速进军“精准医疗”领域的步伐，完善肿瘤诊断治疗一体化平台。维持2015~2017年EPS为0.33/0.51/0.68元，维持目标价73元，维持增持评级。 外延布局提速，围绕肿瘤诊断治疗产业链积极拓展。公司2014年参股基因检测公司世和基因以及控股细胞治疗公司中美康士，迅速切入“精准医疗”领域，未来借力并购基金，预计将在该领域有持续布局。同时，该基金的投资方向有望向更多投资领域拓展，包括移动医疗、医疗信息化、远程医疗;高端医疗器械：包括高端影像学检查设备、治疗设备等;高端体内、体外检测试剂;围绕公司药品开发重点领域的高附加值药品。公司此次出资5000万，与平安财智共同发起成立健康产业投资并购基金，规模约不低于7亿元，可满足整合成熟期标的的资金需要，外延拓展步伐可显著加快。 加强整合，“精准医疗”一体化平台效应有望凸显。根据公司在“精准医疗”领域的布局战略，我们预计并购基金的投资项目有望成为公司肿瘤诊断治疗一体化平台的重要组成部分。公司主业立足高端医学影像设备对比剂产品，已具备全面且深入的医院渠道，依托现有渠道，新项目可实现快速导入。公司通过渠道整合，协同作用凸显，未来精准医疗各业务板块有望实现爆发式增长。 风险提示：市场拓展低于预期;监管政策风险。 柳钢股份：费用及减值上升 全年业绩同比下滑 柳钢股份 601003 研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2015-04-29 报告要点 事件描述 柳钢股份发布2014年年报，报告期内公司实现营业收入356.19亿元，同比下降3.34%;营业成本336.04亿元，同比下降4.11%;实现归属于母公司净利润1.69亿元，同比下降22.12%;2014年实现EPS为0.06元。 2015年1季度公司实现营业收入65.88亿元，同比下降29.01%;实现营业成本64.84亿元，同比下降24.91%;实现归属于母公司所有者净利润-3.47亿元，去年同期盈利1.18亿元;1季度实现EPS-0.12元，4季度为-0.01元。 事件评论 费用及减值上升，全年业绩同比下滑：在降本增效及矿价跌幅较大的影响之下，公司全年主业同比明显改善，毛利率同比上升0.76个百分点带动全年毛利润同比增长2.10亿元。然而，由于实际生产经营的复杂性，公司2014年实现净利润同比反而有所下滑，主要原因在于费用及减值损失上升：1）公司运费上升导致销售费用同比增加0.06亿元、财务费用因汇兑损益变动而同比增加2.38亿元;2）价格持续下行导致公司存货叠加损失增加0.23亿元。由此可见，在一个收入下行的行业中，仅凭成本端改善带来盈利增长的弹性相对有限，很容易被实际经营生产中的其他不利因素抵消掉。南方财富网微信号：southmoney 推荐： |